监管新规密集出台，薪酬硬挂钩或是“转向”关键原因
2025年5月以来，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，首次以规范性文件形式提出“支持基金经理团队制”的管理模式，刘彦春、张坤两名在巅峰时期管理规模超过1000亿元的基金经理，旗下产品在2026年都出现了基金经理的增聘。
随后的一年里，监管密集出台公募基金的新政，尤其是“薪酬挂钩”条款引发了市场的热议。即“三年以上产品业绩低于业绩比较基准超10个百分点的基金经理，绩效薪酬应当明显下降”。2026年4月，中国证券投资基金业协会进一步明确，降幅不得少于30%。
数据显示，刘彦春管理的多只基金近三年回报不佳，且显著低于基准，已经踩在“红线”边缘，这或许都与近期可能存在的调仓有关。
截至2026年第一季度末，刘彦春仍有265.50亿元的管理规模，每年依旧能为公司带来超过3亿元的管理费收入。一边是坚守长久以来的投资理念，另一边则是“基金公司赚钱、基民不赚钱”的魔咒，对于一系列曾经站在高点的基金经理而言，每一次抉择都将被市场审视。
持有人面临“双刃剑”
对仍旧坚信消费赛道的持有人来说，若“调仓至AI/科技”属实，产品风险等级实质上在抬升，波动率会明显放大，风险等级也可能随之上涨，甚至有投资者表示，“上一波的低谷完全吃到，又在高位接盘下一波”。
在部分社交媒体的讨论区，分属两派的基民观点互相对立：有人觉得“新经理帮自己回本了”，有人则直言“抛弃白酒是风格漂移”。
基金讨论区出现的两种声音
值得注意的是，增聘共管的基金是否构成风格漂移？一位基金投顾人士向大河财立方记者解读表示，景顺长城鼎益混合是偏股混合型基金，调入科技股也并不违约；基金的业绩比较基准是“沪深300指数*80%+银行同业存款利率*20%”，合同内也并未限定行业，属于合规操作。
更棘手的问题是信息披露滞后。调仓不属于基金合同约定的“重大事件”，无需临时公告。这意味着，基民只能等到中期报告披露，才能看清基金的真实底牌。
行情分化，多位知名基金经理显著跑输指数
刘彦春曾是景顺长城主动权益的“门面”。但近三年，其产品回报普遍为负，与其巅峰期形成巨大反差。
更大的市场背景是，2026年二季度以来，科技板块持续走强，多只龙头个股涨幅明显，且被密集纳入主流宽基指数，也吸引了众多公募基金的“抱团”重仓；与此同时，在申银万国31个一级行业指数中，除了通信、电子等热门赛道，大量行业指数年初至今均为负回报，导致大量业绩“长青”的基金经理显著跑输指数。
6月15日起，重仓股连续多个季度未发生明显变化的汇添富均衡回报净值快速走高；6月24日，在截至第一季度末前十大重仓股多数下跌的情况下，易方达蓝筹精选净值逆势上涨。这或许都与近期的调仓有关。
从“千亿顶流”到业绩下滑，刘彦春的困境并非个例。监管新规将薪酬与投资者回报直接挂钩，也让不同风格的基金经理感受到了压力。但是，基民当初买入看中的是“稳定”，而非追逐风口的高波动。调仓若为真，赚钱固然好，亏了又该谁来担？
唯一确定的是，公募基金行业“重规模、轻回报”的时代正在加速终结。规则和考核机制的变化，将成为未来一年行业共同面临的课题和挑战。
东财图解·加点干货
（文章来源：大河财立方）
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