光大策略：无畏扰动 积极做多

本周A股市场出现回调

受市场风险偏好下降影响，本周A股市场出现回调。受市场情绪转弱、风险偏好下降影响，本周A股市场出现回调，主要宽基指数普遍下跌。在主要宽基指数中，上证综指表现最好，涨跌幅为-1.0%，而科创50表现最差，涨跌幅为-4.7%。目前万得全A估值处于2010年以来94.8%分位数。

本周重要事件

政策及会议方面，《求是》杂志发表《前瞻布局和发展未来产业》、《国务院关于对外投资的规定》公布。《求是》杂志发表《前瞻布局和发展未来产业》；李强签署国务院令，公布《国务院关于对外投资的规定》；《关于进一步深化国资国企改革的方案（2026—2029年）》已经下发；商务部新闻发言人就欧委会开展对华关系讨论答记者问。

经济数据方面，国内5月PMI数据发布。2026年5月31日，国家统计局公布2026年5月PMI数据，制造业PMI 50.0%，前值 50.3%，预期 50.2%；非制造业PMI 50.1%，前值 49.4%。5月制造业PMI扩张程度放缓，降至50%临界点，主要受外需回落拖累。非制造业PMI则升至荣枯线上方，与“五一”节日消费推动服务业景气度回升有关，建筑业PMI仍处收缩区间但有所修复。

产业方面，SpaceX启动IPO路演、英伟达发布PC芯片、富途宣布对中国境内服务调整。6月4日，SpaceX宣布已正式启动面向公众的首次公开募股（IPO）路演；英伟达发布PC超级芯片RTX Spark，正式进军个人电脑处理器市场；6月4日下午，富途发布公告，为落实2年集中整治期的行业监管要求，推动跨境证券业务规范发展，将对存量投资者在中国境内服务进行相应调整。

无畏扰动，积极做多

周五美股出现大幅下跌，主要受宏观因素影响，产业端未见明显扰动。周五美国劳工统计局披露非农数据，5月非农就业人数净+17.2万人，大幅超出事前一致预期+8.5万人。受此影响，市场对美联储货币政策收紧预期大幅增强，成长板块普遍面临较大压力，当日纳斯达克指数下跌4.18%。不过从科技板块自身来看，近期并没有发现明显扰动，这意味着周五的下跌主要与宏观因素有关，而非产业基本面因素。

A股短线或有再平衡压力，但在基本面及产业趋势支撑下，有望逐渐震荡上行。受美国科技股下跌影响，A股市场风险偏好可能会有所下行，前期交易较热门的科技板块可能会面临再平衡压力。但是市场大方向仍然有望上行，一方面，基本面仍然是背后最为稳健的支撑，其中价格仍然是主要变化因素，从趋势来看，二季度PPI中枢将会显著高于一季度，这也将使得二季度上市公司盈利进一步上行。另一方面，AI产业趋势方兴未艾，在基本面未有明显扰动背景下，股价仍有上行空间，宏观因素冲击反而将创造出更好的买入机会。

短期关注防御板块，中期积极配置关注成长。风险偏好回落状态下，短期防御板块或有阶段性表现，例如高股息及价值股，不过此类机会或许更偏交易层面的情绪演绎。中长期来看，在产业趋势的支撑下，预计以AI产业链为代表的成长仍然将会是主线。

风险分析：海外风险扰动超预期；历史规律出现失效；市场情绪大幅下降。

（文章来源：光大证券）