周二，随着中东冲突升级拖累黄金、债券和股票同步下跌，现金在全球市场中成为了“王者”，这颠覆了避险资产与风险资产之间的正常相互作用，并推高了跨资产领域的波动性。
随着特朗普发出对伊朗打击“不惜一切代价”的威胁，市场情绪发生了全面逆转——仅仅一天前，市场还曾基于冲突将迅速结束的预期而颇为淡定。与此同时，伊朗对海湾国家能源基础设施以及霍尔木兹海峡的油轮进行了持续打击，全球五分之一的能源运输经霍尔木兹海峡通过。
不难看到，周二除油价和美元走强外，全球主要股市、美国国债及其他政府债券、甚至向来被视为避险资产的黄金均遭遇了猛烈抛售。
“当前市场反应是面对高度不确定事件的典型表现，”波士顿道富投资管理公司首席投资策略师Michael Arone表示。
Arone指出，黄金价格的下跌——在周一触及四周高点后下跌了4%——显示了抛售的无差别性。
“石油和美元是人们现在唯一想要持有的东西，”他补充道。
唯有原油和美元上涨？
行情数据显示，投资者周二进一步纷纷涌向原油和美元。布伦特原油价格上涨了近7%，而美元兑非美货币也几乎全线走高，兑欧元、英镑和日元均创下数月高点。Vanda Research的数据显示，散户投资者还在大举买入石油股。
与此同时，债券和股票同步下跌。周二，纳指重挫逾2%，标普500指数创下两个多月以来的最低水平，而两年期美国国债收益率盘中一度达到3.599%，创下1月下旬以来的最高水平。
市场分析师指出，引发风险规避行为的因素包括：此前对美伊冲突的过度乐观、上周六伊朗遭袭前数周市场极端的头寸布局，以及油价上涨引发的通胀压力对债券市场的冲击。
36 South Capital Advisors交易主管兼Kohinoor Strategy副投资组合经理George Adcock表示，“历史经验表明，在市场压力时期，跨资产波动率的相关性往往会趋近于1。”
Adcock指出，中东的事态发展导致投资者对市场的各种结果进行定价，导致波动性飙升，并给原油、黄金和美元等资产过度拥挤的头寸带来了压力。
“1月期间我们观察到固化的负面叙事、极端持仓和低迷的波动率。这些因素现在正反射性地解除，导致许多投资组合出现严重的VaR(风险价值)和相关性冲击。”他补充道。
通常而言，当抛售在各市场板块中蔓延，打破了原本实现风险分散和保护投资组合的负相关性时，就会发生VAR冲击。
现金为王：市场流动性需求旺盛
LSEG理柏数据显示，全球货币市场基金在周一的流入资金479亿美元，创2月17日以来新高，投资者纷纷寻求短期现金类工具避险。
与此形成鲜明对比的是，投资者削减了股票配置，从美国股票基金撤出96亿美元资金，从其他全球股票基金中流出91亿美元，创逾两个月新高。
摩根资产管理公司全球首席策略师David Kelly指出，“当前正出现有趣的避险资金流向——美元走强但资金并未涌向美国国债或其他美元资产，这表明市场对短期现金的需求正在增长。”
纽约道富投资管理公司黄金策略主管Aakash Doshi指出，今年已有数十亿美元流入上市黄金基金，周一资金流出规模虽小，但未来可能显著扩大。
“黄金市场正出现获利了结，同时存在流动性需求——投资者正将黄金作为流动性替代对冲工具，以应对可能的追加保证金要求、平仓止损等情况。”
“关键在于当真正出现地缘政治冲击或极端市场不确定性时，现金仍是王道。”Doshi强调。
不过，尽管无人能预知不确定性何时消退，但摩根大通的Kelly预计美元涨势恐难持续，尤其当冲突加剧美国脆弱财政状况与经济前景时。“战争往往始于震慑行动，终结于泥潭，这通常对美元不利。”他如是说道。
东财图解·加点干货
（文章来源：财联社）
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