中信建投：资本市场改革深化下 券商“科创属性”价值重估

中信建投证券研报称，2025年以来科创板“1+6”改革、创业板深化改革相继落地，两大板块错位发展格局形成，成为A股科创企业融资核心阵地。券商科创属性主要来自投行保荐承销、双创IPO跟投及直投、私募业务，截至2026年5月26日，头部及特色券商跟投累计浮盈达90.91亿元。当前非银板块估值处于历史偏低区间，改革红利持续释放叠加科创业务业绩兑现，板块配置价值凸显，建议关注头部券商及科创特色鲜明的中型券商。

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中信建投 | 资本市场改革深化下，券商“科创属性”价值重估

2025年以来科创板“1+6”改革、创业板深化改革相继落地，两大板块错位发展格局形成，成为A股科创企业融资核心阵地。券商科创属性主要来自投行保荐承销、双创IPO跟投及直投、私募业务，截至2026/5/26，头部及特色券商跟投累计浮盈达90.91亿元。当前非银板块估值处于历史偏低区间，改革红利持续释放叠加科创业务业绩兑现，板块配置价值凸显，建议关注头部券商及科创特色鲜明的中型券商。

资本市场科创属性正迎来系统性强化，2025年科创板“1+6”改革与2026年创业板深化改革相继落地，两大板块错位发展、协同服务科技创新的新格局正式形成，硬科技企业上市效率显著提升、融资通道持续畅通，科技成长主线的赚钱效应正加速向全市场扩散。证券公司作为连接实体经济与资本市场的核心中介，深度参与科创企业从早期孵化到上市融资再到产业整合的全生命周期服务，其“科创属性”已从传统的通道业务延伸至资本赋能层面，成为驱动业绩增长和估值体系重构的重要变量。

在此背景下，券商的一体化科创服务模式优势凸显，不仅通过投行业务获取稳定的承销保荐收入，更能通过跟投和直投分享科创企业的长期成长红利，形成“产业认知-项目获取-资本赋能-价值兑现”的良性循环。这种业务模式的升级，使得券商的业绩增长不再单纯依赖市场交易量波动，而是与科技创新的产业周期深度绑定。

券商科创业务的业绩弹性主要来源于三大核心板块：一是投行业务中科创企业IPO保荐承销手续费收入，头部券商凭借专业能力和项目储备占据市场主导地位；二是另类投资子公司参与科创板、创业板IPO的跟投收益；三是私募股权子公司的直投项目退出收益及业绩Carry。其中，跟投制度作为科创板、创业板的特色制度安排，已成为券商业绩超预期的重要因素。截至2026年5月26日，头部及特色券商双创IPO跟投累计浮盈达90.91亿元。

当前非银金融板块整体估值仍处于历史偏低区间，安全边际充足。随着资本市场改革红利持续释放，券商科创业务的业绩贡献将逐步兑现，其“科创属性”有望迎来系统性价值重估。投资上建议重点关注两类标的：一是综合实力领先、科创项目储备充足、全链条服务能力突出的头部券商；二是在特定科创领域深耕多年、明星项目参投比例高、跟投浮盈丰厚且股价尚未充分反映其科创价值的特色中型券商。

（文章来源：第一财经）