国金证券：利率与通胀的赛跑

在市场持续了两个多月的缩量行情之后，中东局势和议息会议成为打破僵局的潜在因素。在3—6月份行情的学习效应下，市场难免存在对当时的“刻舟求剑”，但无论是宏观层面、产业层面或是通胀弹性的层面，当前都与3—6月时有显著的不同。未来关注的焦点是利率与通胀的赛跑。石油石化板块面对“低库存+裂解价差扩大”时“量价齐升”的逻辑，目前来看仍未证伪。如果未来出现加息放缓（降息）、但通胀具备极强粘性的场景，美元将走弱，贵金属反而将迎来弹性最大的时刻，能源和金属此时并不冲突。

推荐：第一，石油、油运和炼化为代表的能化链条将继续受益于全球对能源的补库需求。而有色金属（铜、金、铝）作为美元对立面资产，需要关注的是利率与通胀孰弱孰强，在极致加息预期后，机会已经出现。第二，中东局势突变带来不确定性提升，2026Q2财报提供的寻找确定性的线索仍是对抗波动的有效手段。

国信证券：美联储加息，A股如何走？

历史上美联储加息周期可分为抗通胀型与预防型，预防型加息A股未必跌，更需关注国内主导变量。即便美联储9月加息或也属于预防性质，这主要由于美国中期选举已逐渐临近，中东局势可能缓和，后续若油价逐渐回落，通胀压力缓和，美联储大概率不会快速、大幅收紧货币政策。国内宏微观基本面延续修复、股市情绪未趋于极致，A股仍处牛市第三阶段。

结构上，AI硬件第二波机会或正逐渐酝酿。当前AI硬件领域的拥挤度和超额收益均已在收敛，同时国内的政策和流动性环境仍整体处于宽松格局，后续若美联储预防型加息落地，海外云厂商AI收入增速延续高增，四季度前后AI算力链或将迎来M型顶部的第二波行情。科技内部也有望向低位方向扩散，可关注具备基本面预期的AI应用等。重视以有色、煤炭、公用事业等为代表的资源红利板块，以及促消费、稳地产政策加码的地产和内需板块。

东吴证券：“宏观交易”的下一站

基准情形（9月加息25bp）下，我们认为后续A股有望迎来不确定性缓释带来的修复行情。9月FOMC靴子落地，前期集中交易的加息预期有望逐步兑现，短端利率进一步上行空间有限；若点阵图及美联储表态没有明显超预期偏鹰，长债利率在当前位置继续大幅上行的风险也相对可控。只要地缘局势不进一步恶化、油价不再出现明显的第二轮上冲，宏观压力有望从“持续扩散”转向“阶段性收敛”，A股将迎来一轮由不确定性下降所驱动的脉冲式反弹。

当前宏观定价已进入关键阶段。过去一个多月，自下而上层面难寻确定性机会，行情更多由宏观变量主导。但站在当前时点，三条线的交易状态已出现变化。因此我们对未来2—3个月A股的判断相对积极。前期压制风险偏好的宏观变量有望边际改善，指数已回落至偏底部区间，估值分母压力的缓解本身就可能成为阶段性反弹的触发因素。短期最重要的是等待FOMC靴子落地；落地后，宏观压力阶段性缓和，部分资金或重新寻找交易机会，市场将重新从交易宏观转向交易切实的产业/景气/盈利基本面。

国投证券：熬！但快要熬出头了

美国8月核心环比虽然超预期，但短期资本市场呈现“利空出尽”走势，数据公布后呈现“短端利率上行、长端利率企稳” 熊平形态，黄金、美元指数和美股都有所反弹。这意味着市场正在定价 “鸽派加息”：美联储通过一次性温和加息释放抗通胀可信度，压制中长期通胀风险溢价，反而避免后续更激进的加息序列，从而降低不确定性。

目前看，若后续美联储加息落地，全球流动性收紧更多体现为 “结构性再平衡”，而非系统性收缩，是 “高利率维持时长” 二次定价，好的是长端利率未随短端同步上行，意味着对全球权益市场整体估值压制将呈现 “边际钝化” 特征。事实上，全球宏观不出现黑天鹅的前提下，只要AI科技的后续盈利增长斜率超过贴现率上行的幅度，资产价格就会呈现 “估值承压但盈利上修” 的对冲式上涨。只要产业逻辑没问题，经过一个季度的情绪消化，随着最新A股TMT交易拥挤回落至中位，四季度AI科技行情回归概率在增大，这才是年内胜负手。面向即将到来的四季度，此般“磨人”行情快要熬出头了！

兴业证券：迎接关键时刻

虽然市场在地缘、通胀等宏观扰动接连落地的环境下整体仍偏震荡，但结构上一些关键变化正在酝酿：无论是美股还是A股，科技主线均再度成为市场聚焦的方向。一方面前期调整较为充分之后，市场开始通过景气确定性应对宏观不确定性；另一方面各类宏观扰动落地、不确定性下降，反而有助于市场分歧的弥合、风险偏好的提升，此前受压制最大的科技资产也走出了“利空出尽”的走势。

往后看，随着宏观层面的一系列不确定性在近期逐步落地、释放，在扫除一些关键阴霾之后，我们认为在配置上也可以更加积极一点。随着后续宏观不确定性主导的环境告一段落、基本面的定价权重提升，在今年宏观流动性收紧、定价主要矛盾转向盈利的市场环境中，受益的仍将是景气投资的回归。比如AI算力硬件、AI设备、AI上游材料、制造&出口链为代表的广谱高端制造方向。

（文章来源：券商中国）