开源证券孙金钜：注销式回购升温 有效托底A股市场

上证报中国证券网讯（记者徐蔚）近年来，监管部门大力倡导上市公司以注销式回购等方式回报投资者，2026年7月以来，随着资本市场波动加大，回购增持热度持续攀升。开源证券副总裁、研究所所长孙金钜接受采访时表示，新“国九条”明确引导回购注销以来，注销式回购占比持续攀升，回购用途正从激励导向转向回报导向。

按预案数量计，注销式回购占比由长期不足两成，升至2026年上半年新增预案的过半水平；按金额上限计，2026年上半年注销式回购金额超三百亿元、占比超三成。回购之外，重要股东增持计划同步扩容，中期分红渐成常态，“回购+增持+分红”协同发力，股东回报工具正形成组合模式。政策层面亦持续护航，股票回购增持再贷款工具自设立以来不断优化，贷款期限延长、利率下行、自有资金比例下调，7月市场调整期间贷款额度不降反升、创出年内新高，为上市公司提供了低成本的资金支持。股东回报工具扩容与政策资金护航相互叠加，共同构成A股市场稳定运行的有力支撑。

孙金钜表示，在2025年《上市公司股份回购规则》明确的四类回购情形中，注销式回购是最契合回购制度本源、最能夯实股东长期价值的方式。一方面，从财务端看，注销式回购直接增厚全体股东权益。回购股份注销后总股本永久性缩减，在盈利总量不变的前提下，有效增厚每股收益、每股净资产、净资产收益率等核心指标，是真金白银的价值回馈；而股权激励、可转债转股类等回购后续仍可回流市场，不改变长期权益结构。

另一方面，从供给端看，注销式回购有利于持续优化股票供需格局。注销股份永久退出流通市场，不存在库存股减持、转售的潜在抛压，能够持续支撑估值底座。此外，注销式回购还能享受税收优惠，相当于一种“免税分红”，显著提升了长线投资者的资金使用效率。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）