加息预期“笼罩”

在这场风暴中，传统避险资产债券也未能提供庇护。

正如特朗普在社交媒体上所言，非农就业数据确实表明美国经济处于扩张周期。但硬币的另一面是，这更强化了部分美联储官员的鹰派立场——即央行当前应对通胀的警惕性应当优先于对劳动力市场的担忧。这意味着，即便是在特朗普新任命的美联储主席掌舵下，未来的加息概率也在显著上升。

利率掉期市场的数据显示，上周五交易员已完全定价美联储会在2026年年内加息一次，其中10月加息的概率一度达到约60%，12月加息则更是被视为板上钉钉。

对利率前景变化尤为敏感的2年期国债收益率上周五收于了4.160%，创下2025年2月以来的最高水平。

受战争推高能源价格的冲击，债券投资者近几个月来其实一直举步维艰。作为衡量全经济体借贷成本的基准，10年期美债收益率目前已超过4.5%，较伊朗冲突爆发前上涨了半个百分点以上。收益率上升导致抵押贷款利率走高，目前30年期抵押贷款平均利率约为6.5%。

多位投资者表示，上周五的市场波动之所以被过度放大，对冲基金及其他热钱玩家对飙升股价的大规模多空押注加剧了这一局面。受利率上升担忧影响，美国科技股遭遇抛售，这表明一旦市场情绪转变，热门交易可能会迅速平息。这种风险可能也在周一韩国股市开盘后蔓延至韩国。

在韩国市场上，不少投资者对韩股的乐观情绪也正在逐渐消退，谨慎情绪正在蔓延。一些投资者担心涨势过猛过快，因此开始对冲头寸并减少拥挤的交易。

对冲基金Golden Horse Fund Management已削减了相关投资并增加了衍生品保护，而M&G投资公司则减持了存储和代工厂企业的股份，转而拓展人工智能供应链下游业务。业内人士对iShares MSCI韩国ETF期权的分析显示，投资者正在寻求对冲下跌风险。该基金上周五在美国交易时段暴跌14%。

超级IPO即将“吸血”

科技股和比特币等仰赖流动性的资产面临的普遍挑战，还可能来自急需资金的AI公司——这些公司正陷入计算能力军备竞赛，并向市场抛售大量新股。

SpaceX、Anthropic和OpenAI都已准备上市，这可能使今年成为通过首次公开募股(IPO)筹资规模最大的一年。目前，SpaceX的IPO项目已经出现了认购火爆的场面，申购订单量已远远超过了招股说明书中的发行份额。

“这是我们从未在如此短的时间内、看到过如此规模的发行潮，”Allianz Trade企业研究主管Ano Kuhanathan表示，“这是一场极其巨大的供给冲击。”

与此同时，Alphabet上周宣布计划筹集847.5亿美元股权资金，令投资者大感意外，因为此前投资者曾认为该公司将通过债券市场筹集所需的所有现金。近年来，该公司一直通过回购股票来维持市场上涨势头。

Alphabet的这一融资风向标引发了市场集体揣测：其他科技巨头是否也会效仿此举，通过定向增发或二级市场配售来稀释现有股东的权益？上周五，Meta Platforms考虑通过股票发行筹集数百亿美元资金的报道，就令风险骤然显现。

伦敦家族办公室及财富管理机构Arbion首席投资官Marco Pabst对此表达了深深的忧虑：“市场目前必须去消化极其庞大的股票增发供应。这极其考验流动性，留给这轮科技股IPO的黄金窗口期，关闭得可能会比绝大多数人预期的都要快。”

市场此前之所以被认为能够相对轻松地消化这些超级IPO，部分原因在于发行方在初期仅会出售其流通股的一小部分，从而将自由流通量控制在较低水平。例如，SpaceX预计初期仅投放其总股本的4%。但这种风平浪静的局面在未来几个月内便会打破，因为随着早期投资者和公司内部人士的锁定期届满，他们将开始通过抛售部分持股来实现套现。

高盛集团由Ben Snider领衔的策略师团队在5月29日的一份研究报告中指出，从历史数据来看，初始自由流通量平均不足10%的大型IPO，在上市一年后，这一比例通常会大幅飙升至46%左右。这意味着，到2027年，除了企业直接进行的再融资外，市场上还将额外增加约1万亿美元的新股供应。

Allianz Trade的Kuhanathan警告称，“一旦这些公司完全融入市场，将会带来相当巨大的冲击。”

东财图解·加点干货

（文章来源：财联社）