2026年ESMO(欧洲肿瘤内科学会)年会将于10月23日至27日在西班牙马德里举行，创新药研发进展再度成为焦点。
近期，医药板块震荡加剧，但产业端仍有积极进展，创新药对外授权交易持续活跃，海外商业化进程逐步推进。市场表现与产业基本面变化并不同步，引发机构对医药板块后市的关注。
多家基金公司认为，短期市场波动并未改变医药行业长期发展逻辑。随着政策支持持续加码、海外授权交易增长以及创新药商业化进程推进，行业积极因素仍在不断积累。
短期震荡难掩产业变局
数据显示，截至10月21日，医疗（长江）指数近一周上涨1.49%，跑赢同期下跌1.41%的沪深300指数；近一月下跌5.22%，跌幅小于沪深300指数的9.42%。不过，拉长时间来看，医疗（长江）指数近三个月下跌1.30%，近一年下跌12.33%，板块整体仍面临调整压力。
从风险特征来看，医疗（长江）指数近三年年化波动率为25.25%，高于沪深300同期的18.13%；近三年年化换手率为473.46%，明显高于沪深300的141.00%，反映该指数具有较高的波动性和交易活跃度。
对于近期医药板块的震荡，中欧基金表示，产业的进步与股价的表现并不总是同步。短期行情除了反映行业前景，也会受到整体市场走势、资金流向和风险偏好的影响。而产业端的积极变化，如政策支持、新药研发和海外合作进展，从利好消息变成实实在在的收入和利润，往往还需要时间。
中欧基金指出，在医药板块中，目前创新药、医疗器械、医药研发外包等成长类资产市值权重占比较高，因此受到地缘政治、全球宏观环境变化扰动，产业内的临床研发进展也会对板块情绪造成扰动。
从政策端来看，三季度以来，多项医药产业相关政策陆续出台，围绕创新药和创新医疗器械，在研发、临床审评审批及商业化等环节进一步完善支持体系。
从海外授权走向销售兑现
创新药对外授权交易持续活跃，产业国际化正成为医药行业的重要增长动力。
中欧基金提供的数据显示，截至2026年9月，今年以来中国创新药对外授权总潜在金额突破1200亿美元，同比增长36%。
鹏华基金表示，2026年上半年，中国创新药License-out交易总金额达到997亿美元，约为2024年全年的两倍，接近2025年全年的73%；在全球医药交易金额前十榜单中，中国企业占据八席。
随着部分国产创新药逐步进入海外商业化阶段，市场对于创新药企业的估值逻辑也可能发生变化。
鹏华基金认为，2027年很可能是国产新药在美集中上市的元年——多家机构预计届时将有5款以上产品在海外实现商业化。
这个变化的意义在于估值锚点的切换。过去国产创新药的市值靠“授权金额”讲故事，一次性首付款算完就没有下文；2027年之后，海外销售分成会变成可持续的美元现金流。
与此同时，创新药企业盈利能力也在逐步改善。
中欧基金表示，板块盈利性拐点持续强化，国内创新药品持续放量，海外对外授权的首付款和里程碑收入逐步确认，季度扭亏为盈或接近盈亏平衡的企业数量增加，行业有望进入具备自主造血能力的发展阶段，中国创新药行业作为具备全球竞争力的支柱行业逐步成为现实。
创新产业链寻找新增量
除创新药外，医药研发外包、医疗器械及人工智能制药等细分领域，也受到机构关注。
中欧基金指出，新分子种类在工艺复杂度、量产门槛和供应链稳定性上都对服务商提出了更高要求，中国企业在相关供应链中占据主要地位且服务能力显著领先地缘竞争对手，在新的产品和技术方向上有望享受相对更高的市占率和更丰厚的利润。
对于医疗器械领域，中欧基金表示，产业国际化、进口替代持续进展，国内政策基本平稳，头部公司产品力得到持续验证。同时也观察到脑机接口、手术机器人、AI诊疗等新兴方向持续突破。
值得注意的是，AI制药正在成为医药行业新的技术创新方向，其商业化前景仍需临床数据验证。
易方达基金指出，截至目前，还没有一个由AI设计的药物分子，在大规模临床试验中被证明有效。
对于相关投资机会，易方达基金表示，把两条主线放在一起看：当前AI制药进展密集，有望从中率先受益的，或是CXO和平台化AI制药企业。创新药的价值重估天花板可能很高，但需要等待数据读出，验证有效性。
（文章来源：券商中国）
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